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志開投資:全球股市劇烈波動短期望結束 大跌后A股市場又將“遍地黃金”

2020-03-25 10:38:22來源:

原標題:志開投資董事長羅敏:大跌后A股市場又將“遍地黃金”

摘要【志開投資:全球股市劇烈波動短期望結束大跌后A股市場又將“遍地黃金”】當國外疫情受到控制后,考慮到A股市場充足的流動性、中國經濟的充足韌性、政策對資本市場的友好、以及極低的估值水平,我們會果斷加倉,優先選擇基本面率先復蘇的優質企業。具體投資機會上,我認為主要在科技成長股、受益于穩增長背景下的低估值傳統周期類行業,和疫情結束后長期受益的醫藥、娛樂、消費等行業??傊?,經過本輪下跌后,A股市場又將是遍地黃金,機會將留給有充分準備的人。(證券市場紅周刊)

我從2000年開始進入資本市場,做過券商研究員,也在公募、保險資管、私募任過職,至今差不多有20年的二級市場從業經驗。這20年來,我主要做的是A股市場,堅持不熟不做。堅持價值投資理念,通過深入研究宏觀、行業和公司中長期發展趨勢,著力挖掘具備顯著風險收益比的優秀投資標的。

2018年當時我們基于宏觀經濟處于下行通道、流動性中性偏緊、投資者風險偏好較低等方面判斷,認為2018年A股可能震蕩下行,因此股票倉位較輕,全年下來產品收益平均沒有虧錢。經過2018年的下跌,2019年A股估值偏低,再結合宏觀經濟處于筑底階段、流動性保持中性,投資者風險偏好逐漸提升,我們認為2019年可能是新一輪牛市的起點之年,全年可能會震蕩上行,因此我們在2019年初即開始逐漸加倉股票,全年下來所有產品均取得了較好的收益。

我們去年底大概80%的股票倉位,對2020年的A股持謹慎樂觀觀點,認為“牛已動,勿下車”,2020年A股指數可能仍會出現較好的上漲,主要依據的就是宏觀經濟有望企穩復蘇、流動性較為充裕、風險偏好有望進一步提升,今年為聰明勇敢的機構投資者提供了良好的投資時機。近期考慮到疫情影響,全球股市波動加劇,我們目前的股票倉位在30%左右,今年以來還有一定的正收益。

全球股市劇烈波動短期望結束

需警惕美股走熊和美元貶值問題

這次全球主要市場的劇烈下跌,疫情只是一個導火索,其實他們下跌的真正原因是其自身經濟發展和資本市場結構性問題累計導致的崩潰。2008年美歐金融危機暴發后距今已經10多年,但是發達經濟體的經濟結構和經濟發展,和危機前相比并沒有根本的進步和變化。而依靠史無前例的貨幣量化寬松,維持了美股過去十年的大牛市,牛市太久,低利率下做多的太一致,交易十分擁擠。此外,石油市場的動蕩、美國高收益債市場泡沫破裂、交易層面流動性缺失等風險因素,進一步加劇了美國金融市場的調整壓力。

經過這次全球金融市場近期廣泛和嚴重的動蕩,市場參與者的擔憂開始超越了疫情的短期經濟沖擊,越來越轉向對其長期負面影響的關切。市場似乎擔心,面對疫情的負面沖擊和經濟衰退,中央銀行放松貨幣的政策空間很小,從而可能出現債務-通貨緊縮的惡性循環,使得全球經濟長期陷于停滯局面。

相較于以往危機來看,1998年亞洲金融危機,主要影響的是新興市場經濟國家,對發達經濟體和中國的金融市場沒有太大影響。2008年的金融危機,對中國資本市場的影響主要體現在2008年下半年,2008年上半年A股市場的下跌主要還是國內高估值、高通脹的自身問題。2015年的A股股災,和目前的國際市場股災倒是很一致。

經過上述幾輪股災考驗后,我又積累了一些的教訓和經驗。首先,全球資本市場之間的聯系越來越緊密,要自上而下做研究時,除了立足于研究國內自身變化以外,必須充分考慮海外經濟體的基本面趨勢和資本市場結構性變化,做好風險的前瞻性分析和事前風險管理。其次,事中和事后的風險控制也越發重要,在產品組合凈值出現意想不到的波動時,必須嚴格按照紀律對產品倉位進行風險控制。

個人認為,這次全球股災的劇烈波動可能短期就會結束,包括美聯儲在內的發達市場中央銀行都將長期維持零利率,并反復嘗試量化寬松等非常規工具進行救市。但是,由于發達經濟體自身積累的諸多問題長期得不到解決,隨著美國經濟陷入短期衰退和長期停滯,需要關注美國股票市場十年牛市終結和美元重新轉入貶值趨勢的可能性。

未來主要關注幾個指標:短期主要是關注疫情的進度,中長期而言,需要關注當疫情得到控制后經濟復蘇的韌性。此外,資本市場經過大幅下跌后,許多問題也得到了出清,低估值會吸引更多長期資金進場,這時候曙光就會出現。

對A股謹慎樂觀

人民幣資產或走上緩慢升值通道

目前。我們對A股仍保持謹慎樂觀的態度,國內疫情已進入尾聲、國外疫情正處于暴發階段,目前市場的波動主要是受國外疫情的影響,此階段我們將保持中等股票倉位,股票以內需型的為主。

接下來我們將重點根據兩方面的研究情況來做投資。一方面研究國內經濟狀況,新冠肺炎疫情同時沖擊了經濟的供應和需求,從迄今中國的許多數據看,其對需求的影響遠大于對供應的擾動;由于廣泛和嚴重的社交疏離,許多可選消費和投資活動接近停滯,并造成了明顯的存貨堆積,總需求受到的沖擊比2008年更加嚴重,國內經濟活動的正?;赡芤?月下旬或更晚一些才有望實現。我們需要綜合評估各行業和各公司受影響的程度。

另一方面,近期我們也將密切關注國外疫情發展。隨著疫情在多國蔓延,嚴重的全球經濟衰退可能難以避免,二季度的外需勢必受到沖擊,我們需要綜合評估外需性企業受沖擊的程度,以及對國內經濟和其他企業的間接影響。

當國外疫情受到控制后,考慮到A股市場充足的流動性、中國經濟的充足韌性、政策對資本市場的友好、以及極低的估值水平,我們會果斷加倉,優先選擇基本面率先復蘇的優質企業。具體投資機會上,我認為主要在科技成長股、受益于穩增長背景下的低估值傳統周期類行業,和疫情結束后長期受益的醫藥、娛樂、消費等行業??傊?,經過本輪下跌后,A股市場又將是遍地黃金,機會將留給有充分準備的人。

A股市場整體低估的情況肯定會吸引到國際資金逐步加倉。經過此次全球市場劇烈變化以后,國際機構投資者會逐步發現,由于中國相對較快的經濟增長、較高的利率水平、以及金融開放的擴大,中國權益資產可能是全球大類資產中的最佳配置,人民幣資產可能走上長期緩慢升值通道。

經過此次全球市場劇烈變化,我們主要有三點收獲:首先,一定要保證身體健康,養成良好的生活習慣。其次,我們對中國政府、中國企業和中國人民在此次疫情中表現出來的不懼艱險、堅定果斷、眾志成城、緊密團結的精神深深佩服,對祖國的美好未來更加堅定信心。最后,還是再次提醒大家一次,在不確定性較多時,要注意好股票投資的風險控制,曙光即將出現,但請您不要倒在黎明前。

(股市有風險,投資需謹慎。)

(文章來源:證券市場紅周刊)

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